目前估值处于相对低位，最新并没有充分反映收购Felix公司后的价值，我们认为合理估值为28.0元，对应2010年市盈率20(X)。

就房地产的现状来看，将具地方政府并没有很强的积极性来打压楼市，而目前商品房的供需矛盾依然十分紧张。透过调控的迷雾，新颖性我们发现周期类行业的实际表现可能并不悲观。

外贸出口在1月环比下滑16%的基础上，格会更高2月继续回落13个百分点。风格转换难以顺畅本周银行、最新地产、煤炭、钢铁等板块均有活跃迹象，这使得市场对风格转换的期待再度升温。那么，将具自然会有投资者用2000年网络泡沫的教训来质疑创新型产业股票偏高的估值，将具但在我们看来现在的创新型产业在新技术产业化和商业模式推广方面要远远好于当年的网络产业。在资金供应相对有限的情况下，新颖性A股市场面临的新股融资压力却与07年相当，而且大小非减持冲动也会随着行情的走强而加大。如果我们以此为主逻辑来把握当前市场脉络，格会更高那么短期更细化的投资逻辑和股票市场新周期的长期路径又应该是什么呢？毫无疑问，格会更高3月份是一季度的最后一个月，短期逻辑自然是围绕一季度良好的运营数据。

不过，最新低碳经济、消费、新兴产业等板块前期涨幅过大，目前已现调整迹象，投资者应耐心等待其估值回落到合理区间。如果房价上涨压力得不到控制，将具则投资者对后续出台调控政策的顾虑难以消除，做多地产股的信心也就依然有限。新颖性现有的政策框架又导致了欧元区经济结构的失衡难以调整。

但这样的机构必须独立于欧盟委员会，格会更高否则可能会被卷进政治博弈，而难以对成员国作出公正的政策评判和建议。我们现在应该懂得了，最新政策不应该是为了预防失败，而是应该为失败做好准备。欧洲国家的主权债务危机，将具催生了欧洲货币基金组织的倡议，将具但围绕欧洲统一货币的问题远非救火队员可解EMF：不完美救助还记得2009年3月底中国央行行长周小川撰文提出的建立超主权货币，在全球刮起的激辩旋风吗？时隔一年，德国财长关于建立欧洲货币基金（EMF）的提议激起的风暴不亚于前者，虽然争论更集中在欧洲范围内。这种情况下，新颖性只有依靠欧元区经济强国实行财政扩张来带动整体经济，新颖性而偏偏欧元区老大德国一向秉承谨慎的财政政策，在衰退时也不愿采取大规模刺激。

但是仅凭货币体系改革也不够，还需打破劳动市场和宏观经济的新自由主义政策模式。英国皇家国际事务研究所国际经济高级研究员罗思（Venessa Rossi）也对本刊记者分析，布鲁塞尔的欧盟机构有潜力承担起建立EMF所需的工作，在专业人才和经验方面，问题都不大。

不过，这一过程也充满着矛盾交锋和对立, 彼得森研究所的杜鲁门（Edwin Truman）表示。病根待除希腊危机再好不过地向世人展示了欧洲货币同盟的内在机制缺陷。正如EMF设计者指出的，欧盟大国还是要承担贷款义务。两位作者强调，EMF可能优于IMF之处，正在于欧盟有更多的强制手段。

帕里认为，对于欧元区来说，货币体系的改革是必要的，否则欧元区将面临增长的停滞和多年的高失业。当然，成员国可以选择退出欧元区。我觉得现在还不存在这个机构是件令人遗憾的事。欧洲央行来自德国的理事斯塔克（Jürgen Stark）在德国报纸撰文说，不应该建立EMF，当务之急是通过一个严格的监督机制，加强预算纪律和执行力度。

当初人们假设，只要能进行有效的监督就能预防危机，因而强调预防或纠正赤字。过去十年欧盟国家私人部门负债出现了前所未有的上升，欧盟应该准备好面临很长一段时间的财政压力。

然而，今日的危机却使这一理论受到挑战，或至少表明，政治压力下经济信条难以恪守。这意味着，虽然那些遵守财政纪律的国家无需向基金缴款，却有在危机时对其贷款的义务。

比如，希腊2009年财政赤字为GDP的12.7%，债务率为120%，分别高出《马斯特里赫特条约》规定的3%和60%的部分，提取1%纳入该基金。首先，IMF是所有成员国共同按比例出资，而EMF只要求那些违反了欧盟财政纪律的国家缴款。法国、意大利领导人观点类似。出于对道德风险的忧虑，陷入危机的欧元区国家也被禁止从欧洲央行获取援助。德国央行行长韦伯（Axel Weber）也称这种关于紧急救助机制化的讨论没有帮助，更像一个分散人注意力的烟幕弹。这可以说是金融危机以来欧洲最大胆的改革建议。

当然，这份草图还有很多地方有待解释。布鲁塞尔欧洲和全球经济实验室（Bruegel）主任让•皮萨尼-费里（Jean Pisany-Ferry）总结，希腊危机暴露了欧盟基础性条约的漏洞。

正因如此，欧洲货币同盟才建立了欧洲央行这样一个独立的货币机构。这将是一场漫长的讨论—如果讨论能真正开始的话。

没有了货币主权的希腊无力自救，而欧盟写入法律的条款又禁止欧洲央行为成员国兜底。德国财长朔伊布勒（Wolfgang Schuble）3月7日表示，应考虑设立欧洲货币基金，其应有可比拟于国际货币基金组织（IMF）的干预权。

拉赫曼估算，采用欧元近十年来，希腊竞争力下降了25%。向IMF求援的方案再也不能被欧盟接受。不改革的结果，很可能是一些财政状况较差的成员国被迫退出欧元区，而欧元解体则可能是全球经济的灾难美国企业研究所（AEI）的拉赫曼（Desmond Lachman）问道，既然欧元区成员国有义务在危机时借钱给EMF，这和他们直接借给危机发生国有什么区别？无论何种方式救助，仍是欧元区纳税人埋单。

格洛斯和梅尔的方案中写道。罗思认为这不失为国际金融组织架构改革的契机。

帕里认为，对于欧元区来说，货币体系的改革是必要的，否则欧元区将面临增长的停滞和多年的高失业。欧洲国家的主权债务危机，催生了欧洲货币基金组织的倡议，但围绕欧洲统一货币的问题远非救火队员可解EMF：不完美救助还记得2009年3月底中国央行行长周小川撰文提出的建立超主权货币，在全球刮起的激辩旋风吗？时隔一年，德国财长关于建立欧洲货币基金（EMF）的提议激起的风暴不亚于前者，虽然争论更集中在欧洲范围内。

至于欧洲货币同盟在危机中暴露出的根本缺陷，应该如何解决，却未见登上政治领导人的议程。但是仅凭货币体系改革也不够，还需打破劳动市场和宏观经济的新自由主义政策模式。

但这样的机构必须独立于欧盟委员会，否则可能会被卷进政治博弈，而难以对成员国作出公正的政策评判和建议。这意味着，虽然那些遵守财政纪律的国家无需向基金缴款，却有在危机时对其贷款的义务。布鲁塞尔欧洲和全球经济实验室（Bruegel）主任让•皮萨尼-费里（Jean Pisany-Ferry）总结，希腊危机暴露了欧盟基础性条约的漏洞。两位作者强调，EMF可能优于IMF之处，正在于欧盟有更多的强制手段。

卢森堡首相兼欧元集团主席让-克洛德•容克（Jean-Claude Juncker）也表示支持这样一个长期性倡议。我们现在应该懂得了，政策不应该是为了预防失败，而是应该为失败做好准备。

正因如此，欧洲货币同盟才建立了欧洲央行这样一个独立的货币机构。如果EMF得以最终建立，亚洲的货币储备库也能发展起来，那么IMF也许最终可以转型为各种区域性基金的总联络处，而不是现在这样一个非常庞大的组织设在华盛顿，要管全球的事情。

过去十年欧盟国家私人部门负债出现了前所未有的上升，欧盟应该准备好面临很长一段时间的财政压力。举例来说，按照设计，希腊2009年只需缴纳相当于GDP0.65%的金额。